从价格维度来看，本轮周期BTC第四次价格上行周期的最大上涨幅度将变小。第一次价格周期时，BTC价格最多涨了10636倍，最多跌了93.76%；第二次价格周期时，BTC价格最多涨了623倍，最多跌了83.93%；第三次价格周期时，BTC最多涨了98.57倍。在2018年2月6日，BTC最低跌至3191.30美元/枚，跌幅达84.07%，已经达到第二轮价格周期的下跌水平，而BTC第四次价格上行周期的最大上涨幅度将变小。

　　最后从资金维度来看，主流机构加速进场，众多积极信号释放。随着相关基础设施的不断完善和市场的逐步成熟，2018年以来，机构入场的步伐出现了加速的迹象。主流机构入场一方面能够为整个市场带来增量资金，另一方面也有助于整个行业的正规化发展。 BTC的流通市场价值继续增加，数字通证拥抱监管，机构资金入场将是第四次价格周期时的核心趋势。随着BTC和数字通证市场价值规模的增加，它们的应用将更多的与合法的使用挂钩，而不是与非法活动相关，据美国缉毒局（DEA）数据，当前BTC的交易量中仅10%与非法活动相关，90%用于合法交易。BTC越来越庞大的市场价值需要更多的资金支撑，数字通证要拥抱监管以便吸纳更多的机构资金进来，ETF和合规的证券型通证（security token）将是可行的解决方案，未来行业将从去监管到拥抱监管。

　　注意：

　　本报告虽然探求了用时间和空间周期来测算通证特别是BTC的底部位置和时间，但依赖于具体点位和时间进行投资是非常危险的，我们进行投资的基础应当建立于对价值评估的标尺之上。

　　我们建议各位投资者：一是不要预测市场，轻易预测市场很容易犯错误；二是感受周期，周期始终存在，背后是不变的人性；三是陪伴优秀通证，这样胜算最高；四是牢记估值，价值投资最重要的就是牢记估值，买得便宜，没有什么是不可以买的，关键是价格和价值的差距。

　　本文对通证通研究院资产泡沫系列专题和天风证券行业专题研究进行了汇编，感谢原创团队的才情和付出。

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